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盈利衰退阴云笼罩下,美股银行股能否取得开门红?美国

发布日期:2019-10-16    

美国新财报季将拉开帷幕,机构预期标普500成分股盈利下滑将进一步恶化,率先公布的银行股业绩则受到息差收入下滑影响不被看好。

受贸易利好消息及市场对美联储降息预期升温影响,美股本周结束周线三连阴,投资者情绪有所缓解。

美债收益率曲线也出现了明显变化,3月期与10年期美债收益率倒挂现象已经消失,显示出避险情绪明显缓和。

接下来美股即将迎来新财报季,不断出现的经济下行信号是否会传导到行业及企业业绩,进而冲击重新起步迈向新高的市场成为焦点,以高盛为代表的银行股将率先公布业绩。

盈利衰退或越陷越深

刚过去的二季度,标普500成分股公司平均盈利同比下降0.35%,由于一季度已经出现了0.29%的下滑,这意味着标普自2016年第二季度以来首次出现陷入“盈利衰退”的泥潭。

然而,三季度财报季的前景更不容乐观。Refinitiv预计三季度标普500成分股公司盈利将同比下滑2.7%,企业对于贸易摩擦和经济衰退的担忧已经超过了税改的利好作用。该机构研究高级经理奥雷里奥表示,市场需要对企业资本支出增速滑坡做好准备,第三季度美企资本支出预期同比增长3%,这将是自2017年二季度以来的最低水平。这还不是最糟糕的情况,第四季度增速将进一步下降到1.1%,在2020年甚至可能出现同比下降,“从科技、机械等行业支出情况看企业高管对经济信心有所不足,这是一大潜在负面因素。”他说。

随着美国制造业持续低迷,就业市场增长开始放缓,外界对经济前景的担忧正在加剧。杜克大学9月22日发布的CFO全球商业展望调查显示,受访的225名首席财务官中有接近2/3认为,美国经济到2020年底前会出现衰退。

纽约梅隆投资管理旗下牛顿投资管理固定收益主管布莱恩在接受第一财经记者采访时表示,近期美国制造业、服务业等经济数据出现反复,暗示美国长达10年的经济扩张周期面临拐点威胁。持续紧张的贸易形势正在加大经济放缓压力,关税威胁则对供应链造成冲击,进而影响企业的投资热情和利润率。

布莱恩告诉第一财经记者,他认为短期内美国经济陷入衰退的可能性较小,美联储的货币政策将提供有利缓冲。对企业而言,除了宽松的货币环境,最关键的依然是贸易环境及商业信心,事关企业是否扩大生产和投资的决定。

金融数据提供商FactSet预计三季度标普500成分股盈利将同比下滑4.1%,企业利润率正在被不断上升的成本侵蚀,预计企业平均利润率将从一年前的12.1%下降至11.3%。此外,由于海外营收占整体收入40%,强势美元也在对标普500成分股公司业绩造成伤害,三季度美元指数累计上涨3.4%,创近两年新高。其中海外收入占到总收入50%以上的企业如埃克森美孚、迪士尼、英特尔、辉瑞和波音料毛利将出现5%~10%的波动。

FactSet称,能源和原材料可能是三季度表现最差的板块。受全球经济放缓打压需求,工业金属价格三季度大幅下跌,铜价一度创下两年低位,进一步压制了采矿业的盈利空间。虽然美国页岩油产量在逐步释放,受国际油价7月起持续调整拖累,美国传统原油开采业正在陷入财务困境并不得不选择裁员。油服巨头贝克休斯数据显示,目前全美活跃原油钻井平台数已经回落至712座,较去年同期减少近150座。

作为美国经济的支柱,消费者支出在低失业率和稳定的薪资增长环境下一直表现不俗,这也为相关行业板块的业绩提供了保障。最新公布的美国10月密歇根大学消费者信心指数小幅回升至96,暗示美国家庭对即将到来的假日季有所期待。FactSet预计消费品和消费非必需品板块三季度营收将同比增长3.3%和5.6%。

医疗保健、电信和公用事业板块则相对被看好。富时罗素全球市场研究董事亚历克·杨在研报中称,三季度看防御类板块的表现将继续超过周期性股票,这种情况通常发生在宏观经济放缓和恶化的阶段,金融、能源等强周期性板块则需要等待经济企稳信号出现后才会迎来机会。

美联储降息令银行股业绩受损

包括摩根大通、花旗、高盛在内的美国银行业巨头将从15日起陆续发布最新季报,这将正式拉开美国财报季序幕。虽然受到近期美债收益率企稳回升提振,金融股普遍表现不俗,但其三季报前景并不被外界看好。Refinitiv预计,美国银行业三季度营收将同比增长0.9%,但盈利将同比下降1.2%,为2016年以来首次。

银行业的主要收入来源是净息差,美联储在今年7月和9月连续降息两次对各大金融机构的利润空间形成打压。纽约投行Keefe,Bruyette Woods研究主管坎农认为,考虑到利率环境和美债收益率趋平和倒挂现象,三季度将是极具挑战性的。面对宏观经济形势变化,摩根大通、花旗等行上月先后宣布下调全年息差收入预期。

今年以来标准普尔银行指数已上涨14%,略不及标准500指数16.5%的涨幅。从估值水平看,美国银行也未来12个月市盈率为10.2倍,与历史均值12.6倍的和标普目前16.4倍的市盈率相比偏低。但这依然不足以成为买入的理由,安本标准投资基金经理克罗宁认为,需要高度警惕美国经济增长放缓对债务偿还前景的影响,美国制造业衰退迹象正在给经济敲响警钟,因此在重要指标企稳前投资银行股还需谨慎。

宏利资管基金经理韦尔奇在研报中指出,投资者将密切关注业绩电话会议期间各行高管对信贷状况、贷款增长前景以及降低存款成本等方面的看法。净息差未来有持续下降的可能,因为存款成本的下降目前暂时比贷款利率回落速度更慢。不过低利率正在刺激贷款需求回暖,韦尔奇指出近期美国房贷再融资申请量已经较一年前翻番,可能成为业绩的亮点。

这也反映出除了业绩本身,企业对四季度及明年的展望同样值得关注。目前,美股不断扩张的估值主要是因为宽松的货币政策所致,较低的利率反映在较高的市盈率上。市场正在为美联储继续降息进行估价,但企业的盈利才是是美股未来进一步上涨的关键。目前华尔街预期美股公司盈利将在四季度企稳,2020年营收将增长5.5%,盈利将增长9.5%。美国银行策略师苏布拉曼尼亚认为,在贸易和全球经济不确定性担忧完全解除前,市场不应过于乐观,因为企业业绩一旦滑坡很难在短时间内恢复。